冠龙节能，代码：301151，发行价格：30.82。

3月25日：短线大盘回调空间有限 商场杀跌

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公司简介

公司首要从事节水阀门的研制、规划、出产和出售，首要产品包含蝶阀、闸 阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，首要使用于乡镇给排水、水利 和工业等下流范畴。

公司的首要产品包含蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产 品。

职业和竞赛

(一)全球抢先的阀门制作商首要会集在北美、日本和德国。阀门职业开展至今， 已广泛使用于社会经济开展的各个范畴，包含石油天然气、化工、水利水电、冶 金、制药、乡镇给排水等范畴，下流职业的开展带动了阀门职业的不断开展。根 据 MarketsandMarkets 的估计，全球工业阀门商场(Industrial Valve Market，包含 石油和天然气、水和污水处理、动力和电力等多个范畴)将从 2017 年的 675 亿 美元添加至 2023 年的 852 亿美元，年均复合添加率为 4.0%。推动阀门商场开展 的首要要素为石油和天然气出产需求的添加、全球才智城市的开展以及制作业对 猜测性保护技能的高需求。按使用范畴区分，石油和天然气范畴是工业阀门最大 的使用商场。按区域区分，亚太地区因为我国和印度等开展我国家人口添加和城 镇化推动，将带动动力和电力、水和污水处理、修建、化工、制药和石油天然气 等多个职业对工业阀门的需求，使亚太地区成为最大商场。

依据 Research And Markets 的陈述，全球约 50%的阀门零件从我国收购，考 虑到 OEM 等要素，有更多的阀门产品从我国收购，我国已成为国际最大的阀门 出口国，但每年仍需进口很多的中高端阀门。2019 年度，我国阀门进口数量为 10.33 亿套，同比下降 0.69%;阀门进口金 额为 71.57 亿美元，同比下降 2.25%。跟着国内阀门企业研制实力的不断进步， 凭仗更强的本钱控制能力以及更靠近商场需求的优势，未来有望对中高端商场持 续完结进口代替。

目前我国的阀门出产企业数量居国际前列，但大部分阀门出产企业全体规划 较小，职业会集度较低，在出产规划、资金和技能实力方面与国外大型阀门出产 企业存在必定距离。跟着我国水资源缺少问题的凸显及各级政府部门对节水的重 视，“实施最严厉的水资源管理制度，以水定产、以水定城，建造节水型社会” 日益成为我国改变经济开展方法，推动绿色开展，破解水资源水环境限制问题， 保证国家水安全的重要支撑，也对我国阀门产品提出了更高的规范和要求。部分 国内阀门出产企业经过引入、吸收国外阀门出产企业先进技能和经历，并进行自 主创新和改造，不断推出新工艺、新技能和新产品，高效、节能、操作灵敏牢靠、 寿命长的阀门产品不断推出商场，使得我国阀门出产制作整体水平逐渐进步。

跟着我国经济快速开展，GDP 稳步添加，乡镇化率稳步进步，杰出的社会 经济开展条件为节水阀门职业的开展供给了重要支撑。依据国家统计局开始核算， 2020 年全年国内出产总值 1,015,986 亿元，比上年添加 2.3%，经济运转全体坚持 在合理区间。此外，到 2020 年 11 月 1 日，我国大陆总人口 141,178 万人，其间居住在 乡镇的人口为 90,199 万人，占 63.89%。我国经济稳中向好的态势、乡镇化的不 断推动、环保方针的不断推出以及水利工程建造出资，都带动了乡镇给排水、水 利和工业等范畴对节水阀门的需求。依据《2020 我国通用机械工业年鉴》的数据，2019 年全国规划以上阀学生 产企业有 1,809 家，完结主运营务收入 1,968.98 亿元，完结利润总额 152.26 亿元， 完结出口交货值 345.21 亿元。2019 年度我国阀门职业工业出售产量前五名的企 业依次为纽威股份、江苏苏盐、远大阀门、江苏神通和中核科技，单家企业在阀 门整体商场的占有率均较低，商场整体较为涣散。依据 2020 年 5 月东吴证券研 究所发布的《工业阀门龙头，国产代替助力腾飞》职业研究陈述，2019 年全球 阀门下流使用中，水工业和废水占比约 14%。依据该份额测算，2019 年度我国 给排水阀门职业商场规划约 275.66 亿元。

节水阀门系阀门细分职业，首要服务于乡镇给排水、水利和工业，整体而言， 目前我国对水资源的使用仍处于补短板、破瓶颈、增潜力、上水平的开展阶段， 节约用水贯穿于我国经济社会开展和居民生活出产全过程，安身我国水情，紧扣 国计民生，进步水资源使用功率和效益，是我国未来较长时间内水资源使用变革 和开展的重点工作。跟着下流商场的开展和对节水产品的注重，相关范畴对节水 阀门的需求估计将日益添加。

公司财务状况

2018年-2021年底，公司的运营总收入分别为82,977.10万元、94,554.75万元、101,536.41万元、104,684.85万元，2018-2021年的年均复合添加率为5.98%;归母净利润分别为10,692.01万元、15,516.10万元、11,109.12万元、19,231.44万元;2018-2021年的年均复合添加率为15.81%。

应收账款添加的危险 ，2018 年底、2019 年底、2020 年底和 2021 年 6 月末，公司应收账款账面价 值分别为 40,423.08 万元、44,361.25 万元、47,418.89 万元和 42,159.29 万元，占 各期末流动资产的份额分别为 40.94%、40.36%、46.08%和 38.34%。陈述期内公 司应收账款规划随收入规划的添加而有所添加，假如国内外微观经济形势、职业开展远景产生严重晦气改变或公司客户本身运营状况恶化，将或许导致公司无法 如期、足额回收货款，将对公司经运营绩带来晦气影响。 存货减值添加的危险， 公司存货首要为原材料、库存产品和宣布产品等。2018 年底、2019 年底、 2020 年底和 2021 年 6 月末，公司存货账面价值分别为 27,573.26 万元、26,260.33 万元、27,693.07万元和32,289.60万元，占当期末流动资产的份额分别为27.93%、 23.89%、26.91%和 29.37%，整体较为安稳。跟着公司客户订单的添加和出产规划的扩展，公司原材料储藏、产制品出产 将快速添加，假如微观经济波动、商场竞赛加重、单个客户运营呈现困难等要素 导致公司产品销量下滑、价格下降，公司存货存在减值的危险。

结合公司实践运营状况，经开始测算，公司估计 2022 年第一季度运营收入 为 18,000.00 万元至 20,000.00 万元，同比变化 0.51%至 11.68%;净利润为 3,100.00 万元至 3,300.00 万元，同比变化 1.59%至 8.15%;扣非后净利润为 3,050.00 万元 至 3,250.00 万元，同比变化 1.47%至 8.12%，整体较为安稳。

定论

冠龙公司首要从事节水阀门的研制、规划、出产和出售，首要产品包含蝶阀、闸阀、控制阀、止回阀等阀门产品及其他配套产品，首要使用于乡镇给排水、水利和工业等下流范畴，并出口至美国、德国、英国、澳大利亚、南非、巴西等国家。公司所在职业远景一般，陈述期内公司成绩增速尚可，此次发行估值略高，溢价空间有限。